2020年即将进入尾声，距离3月23日的熔断低点，美股标普500指数反弹超过60%，不断突破着历史新高。港股市场香港恒生指数较疫情低点，也反弹15%。在全球日益严峻的疫情形式之下，资本市场的表现有些出乎意料。

　　岁末年初，相对2020年的上涨，人们更加关注2021年的走势会如何?

　　海川证券“全球资产配置”系列沙龙第二期——2021年美港股投资机会前瞻，主要围绕明年第一季度“开门红”行情展开，演讲嘉宾有海川证券资产管理部董事总经理李琦，止于至善投资管理公司总经理何理博士，三希资本李智佳博士。三位分享者分别从全球资金流动、低估值顺周期成长确定性、科技板块行情三个方面带来自己的分析与解读，观点鲜明、逻辑清晰、论证充分，与来宾开展热烈的讨论。据悉，本次沙龙参与来宾大多来自券商、私募等金融行业从业者以及美港股投资爱好者。

　　下面摘录演讲嘉宾的部分内容要点:

　　从全球资金流动看2021年一季度开门红行情——李琦

　　1.面对疫情的冲击，强大的国家经济复苏能力更强，展现出强大的韧性。从数据看，A股显著跑赢MSCI新兴市场指数，每一次经历危机之后市场都会有反弹，无论是2008年，2013年还是2018年，今年反弹地更快。美国资本市场同理，从数据看，美国相比其他发达国家更占优。所以中美在新兴市场国家和发达国家中分别取得了很明显优势的效果，这其中有深层次的原因，包括资源调动能力、科技能力、产业链的完整度等，所以这种趋势在未来仍然会延续。

　　2.A股波动率历史首次持平或低于美股，所以2020年是变革开端，在资本市场的围城中，A股开始慢牛行情。慢牛的行情对于投资人和宏观经济都是有益的，如果是一个真正的快牛行情，面对大涨大跌的行情，能够获益的是非常少数的人。

　　3.美股已经开始越来越全球化，越来越走向全球的个人投资者。

　　4. 美国市场的优质资产和避险属性，在风险事件中凸显。今年美国股市累积的净流入是一个历史上罕见的斜率的上升，体现了大量的资金从国际上开始往美国流入。

　　5.资金外溢情况下，美国机构和个人投资者在疫情后期开始大量买入外国证券。通过我们的调研发现，对美国的个人投资者，最简单的方式是通过在美国市场直接买海外市场指数的ETF;另一个方面，他们会委托机构，目前都会有大量的客户有明确的提出诉求，我希望投到哪个国家，机构去帮投资者做配置。

　　2021年投资展望，顺周期、低估值、成长确定性——何理博士

　　1."灰犀牛"一词是非常中性的，可以是好的也可以是不好的，你可以利用“灰犀牛”的力量创造更好的未来、更加快速发展的未来。

　　2.2021年的投资展望——投资顺周期

　　中国经济的增长放缓叠加海外经济环境的复苏缓慢，基于此提出顺周期概念。持续性地放缓可能改变很多行业的周期节奏，因此我们要在未看清前方时，主要去投资顺周期的股票。

　　3.2021年的投资展望——投资低估值

　　现阶段最大的灰犀牛是美股的泡沫特别是科技股的泡沫。在美股科技股泡沫如此之大的情况下，去投资一些所谓的科技股、医药股、甚至是白酒股，这些高估值的股票，无异于在尖刀上跳舞。

　　4. 2021年的投资展望——投资成长确定性

　　成长的确定性取决于宏观与政策层面、行业层面、企业层面等多个方面，目前比较有确定性的几个行业除了医疗行业外，还有游戏、汽车、银行、寿险等行业。

　　2021年科技板块的投资机构探讨——李智佳博士

　　1.科技成长投资的内在驱动是创新，而信息消费是新增长点。

　　2.科技成长投资困局在于科技板块高度依赖市场的风险偏好与流动性，大多数科技公司股价的上涨主要靠博弈的估值波动，而不是业绩增长的持续驱动。科技行业往往被市场认为是成长性行业，但一般情况下，EPS(每股盈利)波动并不大。即使对某些标的有高成长的预期，也一般早已提前预期或透支。价格的波动更多来自于PE(市盈率)而非EPS。

　　3.科技成长公司的投资都是有周期性的，包括技术萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂低谷期、稳步爬升恢复期以及生产成熟期五个阶段。

　　4.未来在计算机领域中，云计算应该会景气持续，信创机会与陷阱并存，工业软件、消费级软件具备长期投资价值;在电子领域中，半导体行业规模将创历史新高，随着MiniLED规模量产应用落地，消费电子预计会持续创新，另外汽车电子也将发展迅猛;在通信领域，5G建设，光模块需求稳定;下游应用例如云游戏、物联网会迭代加速。

　　5.科技板块对流动性及市场风险偏好敏感度高，同时做好科技成长投资需要了解技术路线并跟踪分析它的演进;在精细化投研时代，同样的逻辑反馈到同一行业，个股表现不再高度一致，持续分化是常态。

　　海川证券“全球资产配置”系列沙龙活动每月举办一次，线下形式，每次邀请三位分享嘉宾做主题演讲，同时与现场30位左右的来宾听众进行互动讨论。沙龙每期会选取当下投资者最关心的话题。分享嘉宾均为行业资深专家，来宾也均为投资美港股投资爱好者，沙龙为投资者提供更深层次的信息交流共享平台。

　　(声明:文章内容根据公开演讲整理，并未与演讲嘉宾进行文字确认;嘉宾观点仅代表嘉宾个人立场，与海川证券无关。)

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