如何应对贸易战阴影下的全球资本市场
2018-10-01 13:47:45
2018年1月29日，全球股市在A股的带领下开始暴跌后，市场上一片看“衰”声，“十年轮回的全球经济危机已经降临”成为绝对主流的论调，1月初《人民日报》撰文称美股将下跌20%的论断得到无数人吹捧。
仅仅过去半年，就爆发了中美贸易战，美国股市的投资者却对此并不理会，美国股市再次重现2017年让A股投资者羡慕的低波动上涨并创下美国史上最长牛市周期。美国标普500、纳斯达克指数目前都在不断地创出历史新高，道琼斯指数距历史新高近在咫尺。苹果公司的市值突破万亿美元，成为万亿美元俱乐部的首位正式会员。投资美股的投资者们自然赚得盆满钵满。反观我国A股市场，自年内高点下跌26%，完全对得起“熊市”的称号，投资者亏损累累。
中美贸易战对美国经济及股市真是利多吗？非也！本人站在全球资本市场多品种配置的角度撰写此文，其目的是想借自己全球资本市场操盘22年的实战经验来提醒美股投资者：不要被盈利冲昏头脑，应该冷静地关注并面对历史新高之后的风险。
从美股不断创出历史新高的走势来看，美股投资者并未充分评估中美贸易战可能带来的风险。
中美贸易战发展到今日已经可以明显地看出，中美之间并不是两国贸易之间的摩擦，而是两种不同价值观的碰撞。特朗普总统的“美国优先”策略导致两国价值观的相向而行到了无法回避的阶段，美国国防部长称美国现在的国家安全优先考虑的是大国竞争而不是恐怖主义，《美国国家安全战略报告》中也是大肆渲染来自中国的威胁。美国官方战略的调整显然针对的是中国，我们不能低估美国抑制中国的决心，这些战略举措对中美之间乃至世界带来的影响和伤害将是广泛而深远的。
目前市场不为其所动是因为股市仅仅计入中美500亿关税带来的影响，对后续2000亿乃至4000亿关税带来的后续影响、中方数量和质量相结合的手段回击以及美国对外战略转移处于麻木状态，都未引起投资者的警觉，投资者依旧沉浸在财报带来的欣喜之中和憧憬未来经济的增长。
这些都是危险信号！
从历史上来看，大国之间的竞争也未必冲击美国资本市场。在20世纪，美国已经几次成功地抑制了他国的崛起，并收获了相当不错的资本回报。中美贸易之战，美国还能复制当年的成功吗？中美贸易的体量如此之大，在全球化的大背景下，贸易战不两败俱伤很难。
美国的企业家应该明白，失去中国的市场不仅仅是贸易额和利润的损失，没有市场的支持，高科技领先地位也会受到很大影响。市场萎缩带来的直接影响就是企业减少用工和投资，这会导致经济活动走软。
美联储的官员应该明白，加高关税壁垒导致企业产品成本上升，产品成本上升直接拉动CPI上涨，美联储不得不加快加息步伐。加快加息步伐又会导致企业和个人融资成本加大而拖累经济，全球和美国的经济下滑又会导致美联储不得不暂停加息甚至减息。所以中美贸易战陷美联储于两难境地，一但中美贸易战向纵深发展，甚至今年12月份美联储都有可能暂停加息。
为追求青史留名，作为亿万富豪的特朗普总统每在位一天，就会不惜一切代价去实现个人的追求。
随着美墨贸易协定初步敲定，在美国的紧逼下，加拿大也会加紧和美国尽快签订相关贸易协定（最终有可能是美加墨三方贸易协定），随后还会是英国、日本及欧盟等等。我们不能乐观更不要以为这些协议可供中美贸易战借鉴。事实上，美国与其盟友每签订一份贸易协定都是对中国新增的一份威胁。一旦特朗普搞定后院及盟友，就会腾出手来对中国实施最后的通牒。
我认为贸易站打到痛了便会重新谈判，相信中方做出的让步会比美国更大一些。目前离打痛了还相差甚远，最短视也应该看到11月初美国中期选举之后。
至于美国的经济趋势，我曾经说过：虽然我坚持认为本轮经济周期并没有进入下行区，但即便是一条特朗普的推特，也有可能把你的投资打入深渊。
当然，相信此时大幅卖出股票未必正确，而且调整股票头寸也是比较困难的事，时机不仅难以掌握，而且投资组合是否在抵御风险的同时还能保持收益也难以衡量。
面对不确定，我们该怎么办？不确定就是风险！我们需要随时做好准备。对于大资金而言抛掉股票手持现金未必是最佳方案，我曾经推荐过的几种对冲风险的方式可供参考。风险敞口保持中性的资产保全措施（不同的投资者可根据自身实际情况任选）：（1）在美国宣布2000亿关税何时实施信息透露之时或逢高减持股票至中配并保持资产多元化（实施日预计还有近一个月，减持过早有可能损失利润）；（2）配置美十年期国债或多边开发银行的绿色债券；（3）配置标普500看跌期权（如三个月或六个月，对冲手头持有股票的风险）；（4）配置VIX恐慌指数看涨（目前徘徊在低位，成本较低）；（5）配置对冲基金（正确的事情交给专业人士去做）；（6）配置另类资产（利用与股市低相关性的差异化投资）；（7）配置以美元计价的新兴市场国家主权债券（美元计价不担心新兴市场本币贬值，利率诱人的同时无国家破产之忧）；（8）配置流动性偏低的私募股权（对于一般投资者有难度）。
做好头寸对冲而不是投机，如此可以减少不确定风险带来的不必要的损失（也有可能会减少利润）。投资者需要耐心等待中美贸易战的结果，耐心等待股市再次出现低吸机会，或当股票的潜在回报率大于其他投资标的时我们将再回来。
最后再剖析A股。
A股的投资者就没有那么幸运，国内股市走势逊于美国股市。A股对于中美贸易战的进展更加敏感，一旦中美贸易战恶化并摊牌（这在最终解决两国不仅仅是贸易的争端前很有可能发生），“人民币见八”“股市见一”这种小概率事件都有可能出现。
中国目前面临重重困难，如何理顺政商关系、如何平衡稳增长和去杠杆之间的矛盾、如何调整结构并发展新一代产业、如何精兵简政并给不堪重负的企业减税、如何冷静应对中美贸易战都需要大智慧。
面对A股困境，我们在不悲观的同时也要保持头脑冷静，目前只是社保和MSCI扩容底，磨底尚需时日。现阶段只能利用一些短线策略进场，赚钱就跑。无论长仓还是短仓的隔夜持股，仓位切不可过重。家有余粮心中不慌，手持现金不仅能熬到黎明，还能在不久的将来大大改善你的财务状况。
面对经济困境，我们也要看到有利因素，要有信心，信心比钻石还重要。中国巨大的内需是诸多矛盾的缓冲器，假以时日，相信中国经济一定能够依靠共克时艰而走出困境，迎来光明的前程。
文/远 山
文章来源：《财富时代》杂志2018年第九期
如何应对贸易战阴影下的全球资本市场
2018-10-01 13:47:45
2018年1月29日，全球股市在A股的带领下开始暴跌后，市场上一片看“衰”声，“十年轮回的全球经济危机已经降临”成为绝对主流的论调，1月初《人民日报》撰文称美股将下跌20%的论断得到无数人吹捧。
仅仅过去半年，就爆发了中美贸易战，美国股市的投资者却对此并不理会，美国股市再次重现2017年让A股投资者羡慕的低波动上涨并创下美国史上最长牛市周期。美国标普500、纳斯达克指数目前都在不断地创出历史新高，道琼斯指数距历史新高近在咫尺。苹果公司的市值突破万亿美元，成为万亿美元俱乐部的首位正式会员。投资美股的投资者们自然赚得盆满钵满。反观我国A股市场，自年内高点下跌26%，完全对得起“熊市”的称号，投资者亏损累累。
中美贸易战对美国经济及股市真是利多吗？非也！本人站在全球资本市场多品种配置的角度撰写此文，其目的是想借自己全球资本市场操盘22年的实战经验来提醒美股投资者：不要被盈利冲昏头脑，应该冷静地关注并面对历史新高之后的风险。
从美股不断创出历史新高的走势来看，美股投资者并未充分评估中美贸易战可能带来的风险。
中美贸易战发展到今日已经可以明显地看出，中美之间并不是两国贸易之间的摩擦，而是两种不同价值观的碰撞。特朗普总统的“美国优先”策略导致两国价值观的相向而行到了无法回避的阶段，美国国防部长称美国现在的国家安全优先考虑的是大国竞争而不是恐怖主义，《美国国家安全战略报告》中也是大肆渲染来自中国的威胁。美国官方战略的调整显然针对的是中国，我们不能低估美国抑制中国的决心，这些战略举措对中美之间乃至世界带来的影响和伤害将是广泛而深远的。
目前市场不为其所动是因为股市仅仅计入中美500亿关税带来的影响，对后续2000亿乃至4000亿关税带来的后续影响、中方数量和质量相结合的手段回击以及美国对外战略转移处于麻木状态，都未引起投资者的警觉，投资者依旧沉浸在财报带来的欣喜之中和憧憬未来经济的增长。
这些都是危险信号！
从历史上来看，大国之间的竞争也未必冲击美国资本市场。在20世纪，美国已经几次成功地抑制了他国的崛起，并收获了相当不错的资本回报。中美贸易之战，美国还能复制当年的成功吗？中美贸易的体量如此之大，在全球化的大背景下，贸易战不两败俱伤很难。
美国的企业家应该明白，失去中国的市场不仅仅是贸易额和利润的损失，没有市场的支持，高科技领先地位也会受到很大影响。市场萎缩带来的直接影响就是企业减少用工和投资，这会导致经济活动走软。
美联储的官员应该明白，加高关税壁垒导致企业产品成本上升，产品成本上升直接拉动CPI上涨，美联储不得不加快加息步伐。加快加息步伐又会导致企业和个人融资成本加大而拖累经济，全球和美国的经济下滑又会导致美联储不得不暂停加息甚至减息。所以中美贸易战陷美联储于两难境地，一但中美贸易战向纵深发展，甚至今年12月份美联储都有可能暂停加息。
为追求青史留名，作为亿万富豪的特朗普总统每在位一天，就会不惜一切代价去实现个人的追求。
随着美墨贸易协定初步敲定，在美国的紧逼下，加拿大也会加紧和美国尽快签订相关贸易协定（最终有可能是美加墨三方贸易协定），随后还会是英国、日本及欧盟等等。我们不能乐观更不要以为这些协议可供中美贸易战借鉴。事实上，美国与其盟友每签订一份贸易协定都是对中国新增的一份威胁。一旦特朗普搞定后院及盟友，就会腾出手来对中国实施最后的通牒。
我认为贸易站打到痛了便会重新谈判，相信中方做出的让步会比美国更大一些。目前离打痛了还相差甚远，最短视也应该看到11月初美国中期选举之后。
至于美国的经济趋势，我曾经说过：虽然我坚持认为本轮经济周期并没有进入下行区，但即便是一条特朗普的推特，也有可能把你的投资打入深渊。
当然，相信此时大幅卖出股票未必正确，而且调整股票头寸也是比较困难的事，时机不仅难以掌握，而且投资组合是否在抵御风险的同时还能保持收益也难以衡量。
面对不确定，我们该怎么办？不确定就是风险！我们需要随时做好准备。对于大资金而言抛掉股票手持现金未必是最佳方案，我曾经推荐过的几种对冲风险的方式可供参考。风险敞口保持中性的资产保全措施（不同的投资者可根据自身实际情况任选）：（1）在美国宣布2000亿关税何时实施信息透露之时或逢高减持股票至中配并保持资产多元化（实施日预计还有近一个月，减持过早有可能损失利润）；（2）配置美十年期国债或多边开发银行的绿色债券；（3）配置标普500看跌期权（如三个月或六个月，对冲手头持有股票的风险）；（4）配置VIX恐慌指数看涨（目前徘徊在低位，成本较低）；（5）配置对冲基金（正确的事情交给专业人士去做）；（6）配置另类资产（利用与股市低相关性的差异化投资）；（7）配置以美元计价的新兴市场国家主权债券（美元计价不担心新兴市场本币贬值，利率诱人的同时无国家破产之忧）；（8）配置流动性偏低的私募股权（对于一般投资者有难度）。
做好头寸对冲而不是投机，如此可以减少不确定风险带来的不必要的损失（也有可能会减少利润）。投资者需要耐心等待中美贸易战的结果，耐心等待股市再次出现低吸机会，或当股票的潜在回报率大于其他投资标的时我们将再回来。
最后再剖析A股。
A股的投资者就没有那么幸运，国内股市走势逊于美国股市。A股对于中美贸易战的进展更加敏感，一旦中美贸易战恶化并摊牌（这在最终解决两国不仅仅是贸易的争端前很有可能发生），“人民币见八”“股市见一”这种小概率事件都有可能出现。
中国目前面临重重困难，如何理顺政商关系、如何平衡稳增长和去杠杆之间的矛盾、如何调整结构并发展新一代产业、如何精兵简政并给不堪重负的企业减税、如何冷静应对中美贸易战都需要大智慧。
面对A股困境，我们在不悲观的同时也要保持头脑冷静，目前只是社保和MSCI扩容底，磨底尚需时日。现阶段只能利用一些短线策略进场，赚钱就跑。无论长仓还是短仓的隔夜持股，仓位切不可过重。家有余粮心中不慌，手持现金不仅能熬到黎明，还能在不久的将来大大改善你的财务状况。
面对经济困境，我们也要看到有利因素，要有信心，信心比钻石还重要。中国巨大的内需是诸多矛盾的缓冲器，假以时日，相信中国经济一定能够依靠共克时艰而走出困境，迎来光明的前程。
文/远 山
文章来源：《财富时代》杂志2018年第九期
